Problema de substituire a activelor
Într-un scenariu tradițional de înlocuire a activelor, conducerea unei companii înșală de bună voie o alta înlocuind activele (sau proiectele) de calitate superioară cu active (sau proiecte) de calitate inferioară, după ce a fost deja efectuată o analiză de credit. De exemplu, o companie ar putea vinde un proiect cu risc scăzut pentru a obține condiții favorabile de la creditori, după finanțarea împrumutului, ar putea utiliza veniturile pentru eforturi riscante, deci, trecând riscul neprevăzut creditorilor.
Problema se reduce la schimbarea riscului: atunci când are loc o substituire a activelor, managerii iau decizii de investiții excesiv de riscante, care maximizează valoarea acționarului în dauna intereselor debitorilor.
BREAKING DOWN Probleme de înlocuire a activelor
Problema de substituire a activelor evidențiază conflictele dintre acționari și creditori. Deoarece creditorii au o creanță asupra fluxului de câștiguri al unei firme, aceștia au o creanță asupra activelor sale în caz de faliment. Cu toate acestea, acționarii comuni ai acțiunilor dețin un control (prin control managerial) al deciziilor care afectează riscul unei firme. Astfel, creditorii delegă autoritatea decizională cuiva, creând un potențial conflict de agenție. Consultați și problema principalului agent.
Creditorii împrumută bani la rate pe baza riscului perceput de o firmă la momentul extinderii creditului, care la rândul său este determinat de:
- Riscul activelor existente ale firmei
- Orice așteptări cu privire la riscul adăugărilor de active viitoare
- Structura capitalului existent
- Orice așteptări cu privire la potențialele viitoare structuri de capital se modifică
Exemplu de problemă de substituire a activelor
Imaginați-vă că o firmă împrumută bani, apoi vinde activele sale relativ sigure și investește banii în active pentru un nou proiect care este mult mai riscant. Noul proiect ar putea fi extrem de profitabil, dar ar putea lăsa și o suferință financiară sau chiar faliment. Dacă proiectul riscant are succes, majoritatea beneficiilor pentru acționarii din capitaluri proprii, întrucât randamentul creditorilor este stabilit la rata inițială de risc redus. Cu toate acestea, în cazul în care proiectul este un eșec, deținătorii de obligațiuni pierd o pierdere.
În acest caz, creanța acționarului asupra unei societăți închise poate fi privită ca o opțiune de apel pe valoarea activului firmei. Deoarece riscul de dezavantaj al capitalurilor proprii este limitat, administratorii firmelor pârâte au stimulente pentru a crește riscul activității firmei - astfel încât acestea pot înlocui activele sigure cu active riscante, pentru a crește potențialul ascendent al acestei opțiuni. Stimulentul de a modifica riscul crește odată cu nivelul de pârghie al companiei. La extremă, chiar și proiectele cu valoarea actuală negativă pot fi alese pur și simplu datorită riscului ridicat și a dezavantajului lor mare. Într-un anumit sens, acționarii primesc o situație de „capete, câștig; cozi, pierzi”.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.