5 lucruri despre care am învățat din scrisoarea anuală „Warren Buffett”

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) a lansat raportul său anual din 2018 pe 23 februarie 2019, iar scrisoarea către acționarii de la președintele Warren Buffett conține elemente de interes pentru acționarii Berkshire și publicul general investitor deopotrivă. Investopedia a studiat această scrisoare și a găsit cinci observații ale lui Buffett care ar trebui să fie de interes deosebit, așa cum sunt rezumate mai jos.

Scrisoarea anuală a lui Buffett: Cinci momente-cheie

• Pe contabilitatea marcării pe piață: „Concentrați-vă pe câștigurile operaționale, acordând puțină atenție câștigurilor și pierderilor de orice soi”.
• "Schimbarea anuală a valorii contabile a Berkshire ... este o metrică care a pierdut relevanța pe care o avea odată."
• "Este probabil ca, în timp, Berkshire să fie un răscumpărare semnificativ al propriilor acțiuni."
• Buffett continuă să „spere la o achiziție de dimensiuni elefante”, dar „prețurile sunt înalte pentru întreprinderile care au perspective decente pe termen lung”.
• „Cei care predică în mod regulat doamne din cauza deficitelor guvernamentale” s-au dovedit greșite în istoria SUA.

Semnificația pentru investitori

Aici analizăm mai detaliat fiecare dintre observațiile lui Buffett.

Contabilitatea marcării către piață O nouă regulă contabilă GAAP obligă Berkshire să valorizeze valorile mobiliare din portofoliul său de investiții pe baza prețurilor actuale ale pieței. Acest lucru are două efecte. În primul rând, bilanțul Berkshire va reflecta valorile de piață ale acestor valori mobiliare. În al doilea rând, orice modificare a acestor valori de piață de la o perioadă de raportare la alta va curge în veniturile raportate ale Berkshire. Declinul valorii de piață va produce pierderi marcate pe piață care reduc câștigurile. Creșterea valorii de piață va genera câștiguri marcate pe piață care se adaugă la câștiguri.

Cu un portofoliu de investiții de capitaluri în valoare de aproximativ 173 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2018, Buffett observă că evaluarea sa fluctuează frecvent cu 2 miliarde de dolari sau mai mult în orice zi dată, crescând la 4 miliarde de dolari sau mai mult atunci când volatilitatea pieței bursiere a crescut în decembrie 2018. "Ca Am subliniat în raportul anual din 2017, nici vicepreședintele Berkshire, Charlie Munger și nici nu cred că această regulă trebuie să fie sensibilă ”, scrie Buffett. Citând scrisoarea din 2017, el spune că regula produce „balansări sălbatice și capricioase în linia noastră de jos”.

Valoarea contabilă . "Berkshire a evoluat treptat dintr-o companie ale cărei active sunt concentrate în stocuri comercializabile în una a cărei valoare majoră rezidă în întreprinderile care operează ... în timp ce participațiile noastre de acțiuni sunt evaluate la prețurile de piață, regulile contabile impun colectarea noastră de companii care operează inclus în valoarea contabilă la o sumă mult sub valoarea lor actuală, un nepotrivire care a crescut în ultimii ani ".

Achiziționează recompense . În timp ce semnalează că Berkshire intenționează să restituie sume importante de capital acționarilor prin această metodă, Buffett adaugă că acest plan este un alt motiv pentru a renunța la fostul său accent pe valoarea contabilă. "Fiecare tranzacție face ca valoarea intrinsecă per acțiune să crească, în timp ce valoarea contabilă pe acțiune scade. Această combinație determină ca scorul de carte-valoare să devină din ce în ce mai aproape de realitatea economică."

Buffett insistă că răscumpărările de acțiuni vor fi întreprinse numai dacă pot „cumpăra cu o reducere la valoarea intrinsecă a Berkshire”, întrucât astfel „acționarii continui obțin o creștere a valorii intrinseci per acțiune cu fiecare răscumpărare de către companie”. Dimpotrivă, „cumpărarea orbitoare a unui stoc este prea distructivă este distrugătoare din punct de vedere valoric, fapt pierdut pentru mulți CEO-uri promoționale sau prea optimiste”.

Noi achiziții și investiții în capitaluri proprii. "În anii următori, sperăm să mutăm o mare parte din excesul nostru de lichiditate în întreprinderile pe care Berkshire le va deține permanent. Cu toate acestea, perspectivele imediate nu sunt bune: Prețurile sunt înalte pentru întreprinderile care au perspective decente pe termen lung. Realitatea dezamăgitoare înseamnă că, probabil, în 2019 ne vom vedea din nou extinzându-ne titlurile de acțiuni comercializabile. Cu toate acestea, continuăm să sperăm la o achiziție de dimensiuni de elefant ".

Totuși, Buffett s-a „angajat să dețină întotdeauna cel puțin 20 de miliarde de dolari în echivalente de numerar pentru a se feri de calamitățile externe”. „Stash” în numerar al Berkshire a fost de 112 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2018.

Deficitul federal și datoria națională . Începând cu 11 martie 1942, când Buffett a făcut prima sa investiție în acțiuni, până la 31 ianuarie 2019, observă că fiecare dolar investit în S&P 500 Index (SPX) ar fi crescut la 5.288 dolari, cu dividende reinvestite și înainte de impozite și tranzacții cheltuieli. Între timp, datoria națională a crescut cu aproximativ 400 de ori, sau cu aproximativ 40.000%, în aceeași perioadă de timp.

„Doomsayers” care s-au îngrijorat de „deficitele fugite și o monedă inutilă” și astfel au cumpărat aur în loc de acțiuni atunci ar fi văzut fiecare dolar să crească până la aproximativ 36 dolari ”, mai puțin de 1% din ceea ce s-ar fi realizat dintr-o simplă investiție neadministrată în afacerile americane ", remarcă Buffett. "Metalul magic nu a fost o potrivire pentru mettle-ul american", adaugă el.

Taxele de investiții și performanța portofoliului . Buffett adaugă că, în ilustrația de mai sus, rata anuală de creștere compusă (CAGR) livrată de S&P 500, cu dividendele reinvestite, a fost de aproximativ 11, 8% în cei aproape 77 de ani. Reduceți CAGR cu doar 1 punct procentual anual, la 10, 8%, plătind pentru „diverși„ ajutoare ”, cum ar fi administratorii și consultanții de investiții” și observă că fiecare dolar investit în 1942 ar fi crescut la doar aproximativ 2.650 USD acum, aproximativ jumătate rezultatul în exemplul fără taxe.

Privind înainte

La începutul anului 2018, Buffett a pus Ajit Jain la toate operațiunile de asigurare și Greg Abel în fruntea tuturor celorlalte operațiuni. "Aceste mutări au fost întârziate. Berkshire este acum mult mai bine gestionat decât atunci când eu singur supravegheam operațiunile. Ajit și Greg au talente rare, iar sângele Berkshire curge în vene", scrie Buffett. Cu toate acestea, cu Buffett și cu mâna dreaptă de mult timp, Charlie Munger, acum în vârstă de 88 și respectiv 95 de ani, numirea oficială a succesorilor lor în cele două locuri de top este, de asemenea, întârziată.