Diferitele strategii ale fondurilor speculative

Investitorii potențiali ai fondurilor de acoperire trebuie să înțeleagă modul în care aceste fonduri câștigă bani și cât de mult își asumă riscurile atunci când cumpără în acest produs financiar. Deși nu există două fonduri speculative identice, majoritatea își generează randamentul folosind una sau mai multe strategii specifice.

Cheie de luat cu cheie

• Fondurile de acoperire sunt vehicule de investiții versatile care sunt capabile să utilizeze pârghii, instrumente derivate și să ia poziții scurte în stocuri - spre deosebire de majoritatea fondurilor mutuale tradiționale.
• Din această cauză, fondurile speculative utilizează diferite strategii pentru a încerca să genereze profituri pentru investitorii lor.
• Aici, luăm în considerare unele dintre cele mai populare strategii, de la capitaluri proprii / scurte și neutre pe piață, până la portofolii de arbitraj și de evenimente.

Acțiune pe termen lung / scurt

Primul fond de acoperire, lansat de Alfred W. Jones în 1949, a utilizat o strategie de acțiuni pe termen lung / scurt, care este încă în vigoare la cota leului din activele fondului de acoperire a acțiunilor actuale. Conceptul este simplu: cercetarea investițiilor are în vedere câștigătorii și pierderii așteptați, așa că de ce nu pariați pe ambele? Luați poziții lungi în câștigători ca garanție pentru a finanța poziții scurte în pierderi. Portofoliul combinat creează mai multe oportunități pentru câștiguri idiosincratice (adică specifice stocurilor) și reduce riscul de piață, scurtcirculele compensând expunerea îndelungată pe piață.

În esență, capitalul lung / scurt este o extensie a tranzacționării perechilor, în care investitorii merg pe termen scurt și pe două companii concurente din aceeași industrie, pe baza evaluărilor relative. De exemplu, dacă General Motors (GM) pare ieftin în raport cu Ford, un comerciant de perechi ar putea cumpăra GM de 100.000 USD și ar putea reduce o valoare egală a acțiunilor Ford. Expunerea netă a pieței este zero, dar dacă GM depășește Ford, investitorul va face bani indiferent de ceea ce se întâmplă cu piața generală. Să presupunem că Ford crește cu 20% și GM crește cu 27%; comerciantul vinde GM pentru 127.000 dolari, acoperă Ford pentru 120.000 USD și buzunare 7.000 dolari. Dacă Ford scade cu 30% și GM scade cu 23%, el vinde GM pentru 77.000 USD, acoperă Ford pentru 70.000 dolari și încă buzunare 7.000 USD. Dacă comerciantul greșește și Ford depășește GM, totuși, el va pierde bani.

Capitalul pe termen lung / scurt este un pariu pârghiat relativ scăzut pe abilitatea de a ridica stocurile managerului.

Neutrul pieței

Fondurile de acoperire pe acțiuni pe termen lung / scurt au, de obicei, o expunere netă pe piață, deoarece majoritatea managerilor nu acoperă întreaga lor valoare pe piață cu poziții scurte. Porțiunea netedată a portofoliului poate să fluctueze, introducând un randament al calendarului pieței la randamentul general. Spre deosebire de aceasta, fondurile de acoperire neutre de piață vizează o expunere netă pe piața netă, sau pantalonii scurti și lungi au o valoare egală de piață, ceea ce înseamnă că managerii își generează întregul randament din selecția stocurilor. Această strategie are un risc mai mic decât o strategie părtinitoare de lungă durată - dar și randamentele preconizate sunt mai mici.

Fondurile de acoperire a riscurilor lungi / scurte și neutre de piață s-au luptat câțiva ani după criza financiară din 2007. Atitudinile investitorilor erau adesea binare - risc-on (bullish) sau risk-off (bearish). În plus, atunci când stocurile cresc sau coboară la unison, strategiile care depind de selecția stocurilor nu funcționează. În plus, ratele dobânzii scăzute înregistrate au eliminat câștigurile din rambursarea împrumutului pe acțiuni sau dobânzile obținute la garanțiile de numerar înregistrate pe acțiuni împrumutate vândute pe scurt. Numerarul este împrumutat peste noapte, iar brokerul creditor păstrează o proporție - de obicei 20% din dobândă - ca o taxă pentru acordarea împrumutului pe acțiuni și „rabatează” dobânda rămasă către împrumutat (căruia îi aparține numerarul). Dacă ratele dobânzilor peste noapte sunt de 4% și un fond neutru de piață câștigă rabatul tipic de 80%, va câștiga 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% pe an înainte de comisioane, chiar dacă portofoliul este net. Dar când ratele sunt aproape de zero, la fel este și rabatul.

Fuziune Arbitraj

O versiune mai riscantă a neutrului de piață, denumită arbitraj de fuziune, obține randamentul acesteia din activitatea de preluare. După ce este anunțată o tranzacție de schimb de acțiuni, administratorul fondului de acoperire poate cumpăra acțiuni la compania țintă și să vândă pe scurt acțiunile companiei de cumpărare la raportul prevăzut de acordul de fuziune. Acordul este supus anumitor condiții: aprobarea de reglementare, votul favorabil al acționarilor companiei țintă și nicio schimbare negativă semnificativă a activității sau poziției financiare a țintei, de exemplu. Societatea țintă comercializează acțiuni cu mai puțin decât valoarea per acțiune a contravalorii - fuziune care compensează investitorul pentru riscul de a nu se închide tranzacția, precum și pentru valoarea în timp a banilor până la închidere.

În cadrul tranzacțiilor cu numerar, compania țintă împarte tranzacțiile cu o reducere la numerarul plătibil la închidere, astfel încât administratorul nu trebuie să protejeze. În ambele cazuri, spread-ul oferă o rentabilitate la încheierea tranzacției, indiferent de ce se întâmplă cu piața. Captura? Cumpărătorul plătește adesea o primă mare peste prețul acțiunii pre-tranzacție, astfel încât investitorii se confruntă cu pierderi mari atunci când tranzacțiile se destramă.

Arbitraj convertibil

Convertibilele sunt titluri hibride care combină o legătură dreaptă cu o opțiune de capitaluri proprii. Un fond de acoperire a arbitrajului convertibil este de obicei lung pe obligațiuni convertibile și scurt cu o proporție din acțiunile în care se convertesc. Managerii încearcă să mențină o poziție neutră delta, în care pozițiile de obligațiuni și acțiuni se compensează reciproc pe măsură ce piața fluctuează. Pentru a păstra neutralitatea deltei, comercianții trebuie să își crească acoperirea sau să vândă mai multe acțiuni în scurt timp, dacă prețul crește și să cumpere acțiuni înapoi pentru a reduce acoperirea în cazul în care prețul scade, obligându-i să cumpere scăzut și să vândă ridicat.

Arbitrajul convertibil prosperă la volatilitate. Cu cât acțiunile răsar mai mult, cu atât apar mai multe oportunități de ajustare a acoperirii neutre a deltelor și a profiturilor de tranzacționare de conturi. Fondurile prosperă atunci când volatilitatea este mare sau în scădere, dar se luptă atunci când volatilitatea crește - așa cum se întâmplă întotdeauna în perioadele de stres pe piață. Arbitrajul convertibil se confruntă și cu riscul evenimentului: Dacă un emitent devine o țintă de preluare, prima de conversie se prăbușește înainte ca managerul să poată ajusta gardul, rezultând o pierdere semnificativă.

Condus de evenimente

La granița dintre capitaluri proprii și venituri fixe se află strategii bazate pe evenimente, în care fondurile speculative cumpără datoria companiilor aflate în dificultate financiară sau care au depus deja faliment. Managerii se concentrează adesea pe datoria senior, care este cel mai probabil să fie rambursată la egalitate sau cu cea mai mică tunsoare din orice plan de reorganizare. În cazul în care compania nu a depus încă un proces de faliment, managerul poate vinde capitaluri proprii scurte, pariază că acțiunile vor scădea fie atunci când va depune, fie atunci când un faliment negociat de capitaluri proprii pentru datorii negociază falimentul. În cazul în care compania este deja în faliment, o clasă mai mică de datorii care are dreptul la o redresare mai mică la reorganizare poate constitui o acoperire mai bună.

Investitorii în fonduri bazate pe evenimente trebuie să aibă răbdare. Reorganizările corporative se desfășoară pe parcursul a mai multor luni sau chiar ani, timp în care operațiunile companiei cu probleme se pot deteriora. Schimbarea condițiilor pieței financiare poate afecta și rezultatul - în bine sau în rău.

Credit

Arbitrajul structurii capitalului, similar tranzacțiilor bazate pe evenimente, este, de asemenea, la baza celor mai multe strategii de credit fonduri speculative. Managerii caută o valoare relativă între valorile senior și senior ale aceluiași emitent corporativ. De asemenea, acestea tranzacționează titluri de calitate echivalentă a creditului de la diverși emitenți corporativi sau tranșe diferite, în capitalul complex al vehiculelor structurate ale datoriilor, cum ar fi titlurile garantate cu credite ipotecare sau obligațiile de împrumut garantate. Fondurile de acoperire a creditului se concentrează mai degrabă pe credit și nu pe dobânzi; într-adevăr, mulți manageri vând futures cu dobândă scurtă sau obligațiuni trezorerie pentru a-și acoperi expunerea la rate.

Fondurile de credit tind să prospere atunci când creditul se răspândește în perioade puternice de creștere economică, dar poate suferi pierderi atunci când economia se încetinește și se extinde.

Arbitraj cu venituri fixe

Fondurile speculative care se angajează în arbitrajul cu venituri fixe obțin randamente din obligațiunile guvernamentale fără riscuri, eliminând riscul de credit. Managerii fac pariuri parțial pentru modul în care se va schimba forma curbei de randament. De exemplu, dacă se așteaptă ca ratele lungi să crească în raport cu ratele scurte, vor vinde obligațiuni pe termen lung sau contracte futures de obligațiuni și vor cumpăra titluri pe termen scurt sau futures cu dobândă.

Aceste fonduri utilizează, de obicei, un efect mare pentru a stimula ceea ce altfel ar fi rentabilități modeste. Prin definiție, levierul crește riscul de pierdere atunci când managerul greșește.

Macro global

Unele fonduri speculative analizează modul în care tendințele macroeconomice vor afecta ratele dobânzilor, valutele, mărfurile sau acțiunile din întreaga lume și iau poziții lungi sau scurte în ceea ce privește clasa de active care este cea mai sensibilă la părerile lor. Cu toate că fondurile macro globale pot tranzacționa aproape orice, managerii preferă de obicei instrumente extrem de lichide, cum ar fi futures și devize.

Cu toate acestea, fondurile macro nu se acoperă întotdeauna - managerii fac deseori pariuri direcționale mari, care uneori nu reușesc. Drept urmare, randamentele sunt printre cele mai volatile din orice strategie de fonduri speculative.

Scurt doar

Comercianții direcționali de ultimă generație sunt fonduri speculative de scurtă durată - pesimiștii profesioniști care își dedică energia pentru a găsi stocuri supraevaluate. Răsfoiesc notele de subsol ale declarațiilor financiare și vorbesc cu furnizorii sau concurenții pentru a descoperi orice semne de probleme posibil ignorate de investitori. Ocazional, managerii înregistrează o probă de rulare la domiciliu atunci când descoperă fraude contabile sau alte deficiențe.

Fondurile de scurtă durată pot oferi o acoperire de portofoliu în ceea ce privește piețele de urs, dar nu sunt pentru cei slabi. Managerii se confruntă cu un handicap permanent: trebuie să depășească prejudecata ascendentă pe termen lung pe piața de acțiuni.

Linia de jos

Investitorii ar trebui să efectueze o diligență extinsă înainte de a angaja bani către orice fond de acoperire. Înțelegerea ce strategii folosește fondul, precum și profilul său de risc este un prim pas esențial.