Investitorii au nevoie de un WACC bun

În perioada dotcom, au existat preziceri ale indicelui Dow Jones care se ridica la 30.000. Cu toate acestea, aceasta a fost o perioadă în care piața s-a pierdut în ipoteză. Bulă dotcom le-a reamintit tuturor că este timpul să revină la elementele fundamentale. Mai exact, a venit momentul să analizăm un aspect cheie al evaluărilor acțiunilor: costul mediu ponderat al capitalului (WACC).

Înțelegerea WACC

Finanțarea capitalului companiei este alcătuită din două componente: datorie și capitaluri proprii. Creditorii și deținătorii de acțiuni se așteaptă la un anumit randament al fondurilor sau capitalului pe care le-au furnizat. Costul capitalului este rentabilitatea preconizată către proprietarii de acțiuni (sau acționari) și către debitori; deci, WACC ne spune revenirea la care se pot aștepta ambele părți interesate. WACC reprezintă costul oportunității investitorului de a-și asuma riscul de a pune bani într-o companie.

Pentru a înțelege WACC, gândiți-vă la o companie ca la un sac de bani. Banii din pungă provin din două surse: datorie și capitaluri proprii. Banii obținuți din operațiuni comerciale nu reprezintă o a treia sursă, deoarece, după achitarea datoriilor, numerarul rămas nu este restituit acționarilor sub formă de dividende, ci este păstrat în sac în numele lor. Dacă debitorii solicită un randament de 10% din investiția lor și acționarii necesită o rentabilitate de 20%, atunci, în medie, proiectele finanțate de pungă vor trebui să restituie 15% pentru a satisface deținătorii de datorii și capitaluri proprii. Cincisprezece la sută este WACC.

Dacă singurii bani pe care bagajul era deținut erau de 50 de dolari de la debitori, 50 de dolari de la acționari și 100 de dolari investiți într-un proiect, întoarcerea din acest proiect ar trebui să returneze 5 dolari pe an debitorilor și 10 dolari pe an acționarilor pentru a răspunde așteptărilor. Aceasta ar necesita un randament total de 15 USD pe an sau un WACC de 15%.

WACC: instrument de investiții

Analiștii valorilor mobiliare utilizează WACC atunci când evaluează și selectează investițiile. De exemplu, în analiza fluxurilor de numerar actualizate, WACC este utilizat ca rata de actualizare aplicată fluxurilor de numerar viitoare pentru a obține valoarea actuală netă a unei întreprinderi. WACC poate fi utilizat ca o rată de obstacol în raport cu care să evalueze performanța ROIC. De asemenea, joacă un rol cheie în calculele valorii adăugate economice (EVA).

Investitorii folosesc WACC ca instrument pentru a decide dacă vor investi. WACC reprezintă rata minimă de rentabilitate la care o companie produce valoare pentru investitorii săi. Să zicem că o companie produce un randament de 20% și are un WACC de 11%. Pentru fiecare 1 dolar compania investește în capital, compania creează o valoare de 0, 09 dolari. În schimb, dacă rentabilitatea companiei este mai mică decât WACC, compania scade valoarea, ceea ce indică faptul că este o investiție nefavorabilă.

WACC servește ca o verificare reală utilă pentru investitori. Pentru a fi contrar, investitorul mediu probabil nu s-ar supune problemelor de calcul al WACC, deoarece necesită o mulțime de informații detaliate despre companie. Cu toate acestea, ajută investitorii să înțeleagă sensul WACC atunci când îl văd în rapoartele analiștilor de brokeraj.

Calcularea WACC

Pentru a calcula WAAC, investitorii trebuie să determine costul capitalului propriu și costul datoriei.

Costul capitalului propriu

Costul capitalului propriu poate fi un pic complicat de calculat, întrucât capitalul social nu are costuri „explicite”. Spre deosebire de datorii, capitalurile proprii nu au un preț concret pe care compania trebuie să îl plătească. Cu toate acestea, asta nu înseamnă că nu există niciun cost al capitalului propriu. Acționarii obișnuiți se așteaptă la o anumită rentabilitate a investițiilor în capitaluri proprii într-o companie. Rata de rentabilitate necesară a deținătorilor de acțiuni este de multe ori considerată un cost, deoarece acționarii își vor vinde acțiunile în cazul în care compania nu furnizează randamentul preconizat. Drept urmare, prețul acțiunii va scădea. Costul capitalului propriu este practic ceea ce costă companiei să mențină un preț al acțiunilor satisfăcător pentru investitori. Pe această bază, cea mai frecvent acceptată metodă de calcul al costurilor capitalurilor proprii vine din modelul de stabilire a prețurilor de capital (câștigător al Premiului Nobel)

Re = Rf + β (Rm − Rf) unde: Re = CAPMRf = Rata fără risc β = BetaRm = Rata pieței \ begin {align} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {unde: } \\ & R_e = \ text {CAPM} \\ & R_f = \ text {Rata fără riscuri} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & R_m = \ text {Rata pieței} \\ \ end {aliniat} Re = Rf + β (Rm −Rf) unde: Re = CAPMRf = Rata fără risc β = BetaRm = Rata de piață

Dar ce înseamnă asta?

• R _f - Rata fără riscuri - Aceasta este suma obținută din investiția în titluri considerate libere de risc de credit, cum ar fi obligațiunile guvernamentale din țările dezvoltate. Rata dobânzii din Trezoreria Statelor Unite este frecvent utilizată ca reprezentant pentru rata fără riscuri.
• ß - Beta - Aceasta măsoară cât de mult reacționează prețul acțiunilor unei companii împotriva pieței în ansamblu. O versiune beta de 1, de exemplu, indică faptul că compania se deplasează în conformitate cu piața. Dacă beta depășește 1, cota exagerează mișcările pieței; mai puțin de 1 înseamnă că ponderea este mai stabilă. Ocazional, o companie poate avea o versiune beta negativă (de exemplu, o companie minieră de aur), ceea ce înseamnă că prețul acțiunilor se deplasează în direcția opusă pieței mai largi. Pentru companiile publice, puteți găsi servicii de baze de date care publică versiuni de companii. Puține servicii fac o treabă mai bună în estimarea betasului decât BARRA. Cu toate că s-ar putea să nu vă puteți permite să vă abonați la serviciul de estimare beta, acest site descrie procesul prin care vin cu versiuni „fundamentale”. Bloomberg și Ibbotson sunt alte surse valoroase ale industriei de betas.
• (R _m - R _f ) - Primăria de risc a pieței de capitaluri proprii - Prima de risc de piață de capitaluri proprii (EMRP) reprezintă randamentele pe care investitorii le așteaptă în schimb pentru a investi în piața bursieră peste și fără rata fără riscuri. Cu alte cuvinte, este diferența dintre rata fără riscuri și rata de piață. Este o figură extrem de controversată. Mulți susțin că a crescut din cauza ideii că deținerea acțiunilor a devenit mai riscantă. EMRP frecvent citată se bazează pe randamentul mediu excedentar anual excedent obținut din investiția pe piața bursieră peste rata fără riscuri. Media poate fi calculată folosind o medie aritmetică sau o medie geometrică. Media geometrică oferă o rată anuală compusă a randamentului în exces și va fi, în cele mai multe cazuri, mai mică decât media aritmetică. Ambele metode sunt populare, dar media aritmetică a câștigat o largă acceptare.
  Odată calculat costul capitalului propriu, se pot face ajustări pentru factorii de risc specifici companiei, care pot crește sau micșora profilul de risc al acesteia. Astfel de factori includ mărimea companiei, procesele pendinte, concentrarea bazei de clienți și dependența de angajații-cheie. Ajustările reprezintă o problemă totală de apreciere a investitorilor și variază de la o companie la alta. (Aflați mai multe despre Explicarea modelului de prețuri pentru activele de capital .)

Costul datoriei

Față de costul capitalului propriu, costul datoriei este destul de simplu de calculat. Costul datoriei (Rd) ar trebui să fie rata de piață curentă pe care compania o plătește pentru datoria sa. Dacă compania nu plătește ratele pieței, ar trebui estimată o rată de piață adecvată de către companie.

Deoarece companiile beneficiază de deducerile fiscale disponibile la dobânda plătită, costul net al datoriei este de fapt dobânda plătită mai puțin economiile fiscale rezultate din plata dobânzii deductibile din impozit. Prin urmare, costul post-impozit al datoriei este Rd (1 - rata impozitului pe profit).

Structura Capitala

WACC este media ponderată a costului capitalurilor proprii și a costului datoriei bazat pe proporția datoriilor și a capitalurilor proprii în structura capitalului companiei. Proporția datoriei este reprezentată de D / V, un raport care compară datoria companiei cu valoarea totală a companiei. Proporția capitalurilor proprii este reprezentată de E / V, un raport care compară capitalul companiei cu valoarea totală a companiei. WACC este reprezentat de următoarea formulă:

WACC = Re × EV + [Rd × DV × (1 − impozitul pe profit)] unde: Re = costul total al capitalurilor propriiE = valoarea de piață totală a capitalurilor propriiV = valoarea de piață totală a datoriei și capitalului propriu al companieiRd = costul total al datorieiD = piață valoarea datoriei totale \ begin {align} & WACC = R_e \ times \ frac {E} {V} + [\ frac {R_d \ times D} {V} \ times (1 - \ text {rata impozitului corporativ})] \ \ & \ textbf {unde:} \\ & R_e = \ text {costul total al capitalurilor proprii} \\ & E ​​= \ text {valoarea de piață totală capitaluri proprii} \\ & V = \ text {valoarea totală de piață a datoriei și capitalului propriu al companiei} \\ & R_d = \ text {costul total al datoriei} \\ & D = \ text {valoarea de piață a datoriei totale} \\ \ end {aliniat} WACC = Re × VE + [VRd × D × (1 −cumpărește impozitul pe profit)] unde: Re = costul total al capitalurilor propriiE = valoarea de piață totală capitaluri propriiV = valoarea de piață totală a datoriei și capitaluri proprii combinateRd = costul total al datorieiD = valoarea de piață a datoriei totale

WACC-ul unei companii este o funcție a mixului dintre datorie și capitaluri proprii și costul acelei datorii și capitaluri proprii. Pe de o parte, în ultimii ani, ratele dobânzilor în scădere au redus WACC-urile companiilor. Pe de altă parte, ritmul dezastrelor corporative, precum cele de la Enron și WorldCom, au crescut riscul perceput de investiții în acțiuni. (Aflați mai multe despre analiza structurii capitalului AaCompany .)

Atenție: formula WACC pare mai ușor de calculat decât este în realitate. La fel cum două persoane vor interpreta cu greu o piesă de artă în același fel, rareori două persoane vor obține același WACC. Chiar dacă două persoane ajung la același WACC, toate celelalte hotărâri și metode de evaluare aplicate vor asigura probabil că fiecare are o opinie diferită cu privire la componentele care cuprind valoarea companiei.