Evaluarea unui stoc cu rate de creștere a dividendelor supranormale

Una dintre cele mai importante abilități pe care le poate învăța un investitor este cum să valorizeze un stoc. Cu toate acestea, poate fi o mare provocare, mai ales când vine vorba de stocuri care au rate de creștere supranormale. Acestea sunt stocuri care trec printr-o creștere rapidă pentru o perioadă lungă de timp, să zicem, pentru un an sau mai mult.

Cu toate acestea, multe formule de investiții sunt puțin prea simpliste, având în vedere piețele în continuă schimbare și companiile în evoluție. Uneori, atunci când vi se prezintă o companie de creștere, nu puteți utiliza o rată de creștere constantă. În aceste cazuri, trebuie să știți cum să calculați valoarea atât prin anii de creștere timpurie, cu creștere ridicată, cât și pe anii de creștere constantă inferioară. Poate însemna diferența dintre a obține valoarea corectă sau a-ți pierde tricoul.

Model de creștere supranormală

Modelul de creștere supranormală este cel mai frecvent întâlnit la orele de finanțe sau la examenele mai avansate de certificate de investiții. Se bazează pe actualizarea fluxurilor de numerar. Scopul modelului de creștere supranormal este de a valorifica un stoc care se estimează că va avea o creștere mai mare decât normală a plăților de dividende pentru o anumită perioadă în viitor. După această creștere supranormală, se estimează că dividendul va reveni la un nivel normal, cu o creștere constantă.

Pentru a înțelege modelul de creștere supranormală, vom parcurge trei pași:

1. Model de reducere a dividendelor (fără creștere a plăților de dividende)
2. Model de creștere a dividendelor cu creștere constantă (Gordon Growth Model)
3. Model de reducere a dividendelor cu creștere supranormală

Înțelegerea modelului de creștere supranormală

Model de reducere a dividendelor: Creșterea plăților de dividende

Capitalul preferat va plăti de obicei acționarului un dividend fix, spre deosebire de acțiunile obișnuite. Dacă luați această plată și găsiți valoarea actuală a perpetuității, veți găsi valoarea implicită a stocului.

De exemplu, dacă ABC Company va plăti un dividend de 1, 45 USD în perioada următoare și rata de rentabilitate necesară este de 9%, atunci valoarea estimată a acțiunii folosind această metodă ar fi de 1, 45 USD / 0, 09 = 16, 11 USD. Fiecare plată de dividende în viitor a fost actualizată înapoi și adăugată împreună.

Putem utiliza următoarea formulă pentru a determina acest model:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) undeva: V = valoareDn = Dividend în perioada următoarek = Rata de rentabilitate necesară \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {V} = \ text {Valoare} \\ & D_n = \ text {Dividend în perioada următoare} \\ & k = \ text {Rata de rentabilitate obligatorie} \\ \ end {aliniat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn unde: V = ValoareDn = Dividend în perioada următoarek = Rata de rentabilitate necesară

De exemplu:

V = 1, 45 $ (1, 09) + 1, 45 $ (1, 09) 2 + 1, 45 $ (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 $ (1, 09) n \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { aliniat} V = (1, 09) $ 1.45 + (1.09) 2 $ 1.45 + (1.09) 3 $ 1.45 + ⋯ + (1.09) n $ 1.45

V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $ \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ end {aliniat} V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11

Deoarece fiecare dividend este același, putem reduce această ecuație la:

V = Dk \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {aliniat} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ end {aliniat} V = (1, 09) 1, 45 $

V = $ 16.11 \ begin {aliniat} și \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {aliniat} V = $ 16.11

Cu acțiuni comune nu veți avea previzibilitate în distribuirea dividendelor. Pentru a găsi valoarea unei acțiuni comune, luați dividendele pe care așteptați să le primiți în perioada de deținere și reduceți-o înapoi la perioada actuală. Există însă un calcul suplimentar: Când vindeți acțiunile comune, veți avea o sumă forfetară în viitor, care va trebui să fie și actualizată.

Vom folosi „P” pentru a reprezenta prețul viitor al acțiunilor atunci când le vindeți. Luați acest preț preconizat (P) al stocului la sfârșitul perioadei de deținere și reduceți-l înapoi la rata de actualizare. Puteți vedea deja că există mai multe ipoteze pe care trebuie să le faceți, ceea ce crește șansele de a calcula greșit.

De exemplu, dacă te-ai gândit să deții un stoc timp de trei ani și te aștepți ca prețul să fie de 35 de dolari după al treilea an, dividendul preconizat este de 1, 45 USD pe an.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {aliniat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = 1.451.09 $ + 1.451.092 $ + 1.451.093 $ + 351.093 $ \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {aliniat} V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Model de creștere constantă: Model de creștere Gordon

În continuare, să presupunem că există o creștere constantă a dividendului. Aceasta ar fi cea mai potrivită pentru evaluarea stocurilor mai mari și stabile cu plata dividendelor. Analizați istoricul plăților consistente de dividende și prezice rata de creștere dată economiei industriei și politicii companiei privind câștigurile obținute.

Din nou, bazăm valoarea pe valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {aliniat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) NDN

Dar adăugăm o rată de creștere la fiecare dintre dividende (D ₁, D ₂, D ₃, etc.) În acest exemplu, vom presupune o rată de creștere de 3%.

Deci D1 ar fi 1, 45 $ 1, 03 = 1, 49 $ \ begin {aliniat} și \ text {Deci} D_1 \ text {ar fi} \ 1, 45 $ \ ori 1, 03 = \ 1, 49 $ \\ \ end {aliniat} Deci D1 ar fi 1, 45 USD × 1, 03 = $ 1, 49

D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54 \ begin {aliniat} și D_2 = \ $ 1, 45 \ ori 1.03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ end {aliniat} D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54

D3 = 1, 45 $ 1, 033 $ = 1, 58 $ \ begin {aliniat} și D_3 = \ $ 1, 45 \ ori 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 $ \\ \ end {aliniat} D3 = 1, 45 $ × 1, 033 = 1, 58 $

Aceasta ne schimbă ecuația inițială în:

V = D1 × 1.03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {aliniat} V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

V = 1, 45 $ 1, 03 1, 09 $ + 1, 45 $ 1, 0321, 092 + ⋯ + 1, 45 $ 1, 03n1, 09n \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac {\ 1, 45 $ \ ori 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ ori 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ ori 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {aliniat} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1.092 $ 1, 45 × 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1, 45 × 1.03n

V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯ \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {aliniat} V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯

V = 24, 89 USD \ begin {aliniat} și \ text {V} = \ 24, 89 USD \\ \ end {aliniat} V = 24, 89 USD

Aceasta se reduce la:

V = D1 (k − g) unde: V = ValoareD1 = Dividend în primul periodk = Rata necesară de rentabilitate = Rata creșterii dividendului \ begin {aliniat} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {V} = \ text {Valoare} \\ & D_1 = \ text {Dividend în prima perioadă} \\ & k = \ text {Rata de rentabilitate necesară } \\ & g = \ text {Rata de creștere a dividendelor} \\ \ end {aliniat} V = (k − g) D1 unde: V = ValoareD1 = Dividend în prima perioadăk = Rata necesară de returnare = Creșterea dividendelor rată

Model de reducere a dividendelor cu creștere supranormală

Acum că știm să calculăm valoarea unei acțiuni cu un dividend în creștere continuă, putem trece la un dividend de creștere supranormal.

O modalitate de a ne gândi la plățile cu dividende este în două părți: A și B. Partea A are un dividend de creștere mai mare, în timp ce partea B are un dividend de creștere constantă.

A) Creștere mai mare

Această parte este destul de directă. Calculați fiecare sumă de dividend la rata de creștere mai mare și reduceți-o înapoi la perioada actuală. Aceasta are grijă de perioada de creștere supranormală. Tot ceea ce a rămas este valoarea plăților de dividende care va crește în mod continuu.

B) Creștere regulată

Încă lucrând cu ultima perioadă de creștere mai mare, calculați valoarea dividendelor rămase folosind ecuația V = D ₁ ÷ (k - g) din secțiunea anterioară. Dar D ₁, în acest caz, ar fi dividendul pentru anul viitor, care trebuie să crească la ritm constant. Acum reducerea revine la valoarea actuală prin patru perioade.

O greșeală comună este reducerea înapoi a cinci perioade în loc de patru. Folosim însă a patra perioadă, deoarece evaluarea perpetuității dividendelor se bazează pe dividendul de sfârșit de an în perioada patru, care ia în considerare dividendele din anul cinci și mai departe.

Valorile tuturor plăților cu dividende actualizate sunt adăugate pentru a obține valoarea actuală netă. De exemplu, dacă aveți un stoc care plătește un dividend de 1, 45 USD, care este de așteptat să crească la 15% timp de patru ani, atunci cu un procent de 6% în viitor, rata de actualizare este de 11%.

paşi

1. Găsiți cele patru dividende cu creștere mare.
2. Găsiți valoarea dividendelor de creștere constantă de la al cincilea dividend în continuare.
3. Reduceți fiecare valoare.
4. Adăugați suma totală.

Punerea în aplicare

Când efectuați un calcul de reducere, încercați de obicei să estimați valoarea plăților viitoare. Apoi, puteți compara această valoare intrinsecă calculată cu prețul pieței pentru a vedea dacă stocul este depășit sau subevaluat în comparație cu calculele dvs. În teorie, această tehnică ar fi folosită pentru companiile de creștere care se așteaptă la o creștere mai mare decât cea normală, dar presupunerile și așteptările sunt greu de prevăzut. Companiile nu au putut menține o rată de creștere ridicată pe perioade lungi de timp. Pe o piață competitivă, noii intrați și alternativele vor concura pentru aceleași rentabilități, reducând astfel randamentul capitalurilor proprii (ROE).

Linia de jos

Calculele care utilizează modelul de creștere supranormală sunt dificile din cauza ipotezelor implicate, cum ar fi rata de rentabilitate necesară, creșterea sau lungimea randamentelor mai mari. Dacă aceasta este oprită, ar putea modifica drastic valoarea acțiunilor. În majoritatea cazurilor, cum ar fi teste sau teme, aceste numere vor fi date. Dar în lumea reală, ne rămâne să calculăm și să estimăm fiecare dintre valorile și să evaluăm prețul actual cerut pentru acțiuni. Creșterea supranormală se bazează pe o idee simplă, dar poate chiar să dea probleme investitorilor veterani.