Top 4 strategii pentru gestionarea unui portofoliu de obligațiuni

Pentru observatorul ocazional, investiția de obligațiuni pare să fie la fel de simplă ca și cumpărarea obligațiunii cu cel mai mare randament. Deși acest lucru funcționează bine atunci când cumpărăm un certificat de depozit (CD) la banca locală, nu este atât de simplu în lumea reală. Există mai multe opțiuni disponibile atunci când vine vorba de structurarea unui portofoliu de obligațiuni și fiecare strategie vine cu propriile compromisuri de risc și recompense. Cele patru strategii principale utilizate pentru gestionarea portofoliilor de obligațiuni sunt:

• Pasiv sau „cumpără și ține”
• Potrivirea indexului sau „aproape pasivă”
• Imunizare sau „cvasi-activ”
• Dedicat și activ

Investiția pasivă este destinată investitorilor care doresc venituri previzibile, în timp ce investițiile active sunt destinate investitorilor care doresc să parieze pe viitor; indexarea și imunizarea se încadrează la mijloc, oferind o anumită predictibilitate, dar nu la fel de mult ca strategii de cumpărare și de menținere sau pasive.

Strategia pasivă de gestionare a obligațiunilor

Investitorul pasiv de cumpărare și deținere caută de obicei să maximizeze proprietățile generatoare de venituri ale obligațiunilor. Premisa acestei strategii este că se presupune că obligațiunile sunt surse de venit sigure și previzibile. Cumpărarea și deținerea implică achiziționarea de obligațiuni individuale și păstrarea lor până la scadență. Fluxul de numerar din obligațiuni poate fi utilizat pentru a finanța necesitățile de venituri externe sau poate fi reinvestit în portofoliu în alte obligațiuni sau alte clase de active.

Într-o strategie pasivă, nu există ipoteze cu privire la direcția ratelor dobânzii viitoare și nici o modificare a valorii curente a obligațiunii datorată modificărilor randamentului. Obligațiunea poate fi achiziționată inițial la o primă sau o reducere, în timp ce presupunem că suma integrală va fi primită la scadență. Singura variație a rentabilității totale din randamentul cuponului real este reinvestirea cupoanelor pe măsură ce apar.

La suprafață, acest lucru poate părea un stil leneș de a investi, dar, în realitate, portofoliile de obligațiuni pasive oferă ancore stabile în furtunile financiare dure. Acestea reduc la minimum sau elimină costurile tranzacției și, dacă sunt implementate inițial într-o perioadă de dobândă relativ ridicată, au o șansă decentă de a depăși strategiile active.

Unul dintre motivele principale ale stabilității lor este faptul că strategiile pasive funcționează cel mai bine cu obligațiuni de înaltă calitate, non-callable, cum ar fi obligațiuni corporative sau municipale de grad de investiții. Aceste tipuri de obligațiuni sunt potrivite pentru o strategie de cumpărare și deținere, deoarece reduc la minimum riscul asociat cu modificările fluxului de venituri datorită opțiunilor încorporate, care sunt înscrise în pactele obligațiunilor în cauză și rămân cu obligațiunea pe viață. Ca și cuponul declarat, funcțiile de apelare și plasare încorporate într-o obligație permit emiterii să acționeze asupra opțiunilor respective în condiții de piață specificate.

Exemplu: funcție de apel
Compania A emite obligații de 100 de milioane de dolari, cu o rată de cupon de 5% pe piața publică; obligațiunile sunt complet vândute la emitere. Există o caracteristică de apel în contractele obligațiunilor care permite creditorului să apeleze (să recupereze) obligațiunile dacă ratele scad suficient pentru a emite obligațiunile la o rată a dobânzii prevalentă mai mică. Trei ani mai târziu, rata dobânzii prevalentă este de 3% și, datorită ratingului de credit bun al companiei, este capabilă să cumpere obligațiunile la un preț predeterminat și să emită obligațiunile la o rată a cuponului de 3%. Acest lucru este bun pentru creditor, dar rău pentru împrumutat.

Scăderea obligațiunilor în investiții pasive

Scările sunt una dintre cele mai frecvente forme de investiții pasive de obligațiuni. Acesta este locul în care portofoliul este împărțit în părți egale și investit în scadențe în stil scăzut de-a lungul orizontului de timp al investitorului. Figura 1 este un exemplu de portofoliu de obligațiuni de 10 milioane de dolari de 10 ani cu o cuponă declarată de 5%.

figura 1

Împărțirea principalului în părți egale oferă anual un flux egal de fluxuri de numerar.

Investiția de obligațiuni nu este la fel de simplă sau previzibilă cum ar putea părea observatorului ocazional; există multe modalități de a construi un portofoliu de obligațiuni și fiecare are riscuri și recompense.

Strategia obligațiunilor de indexare

Indicarea este considerată ca fiind aproape pasivă prin proiectare. Obiectivul principal al indexării unui portofoliu de obligațiuni este de a oferi o caracteristică de rentabilitate și risc strâns legată de indicele vizat. În timp ce această strategie are unele caracteristici identice ale cumpărării pasive, aceasta are o anumită flexibilitate. La fel ca urmărirea unui anumit indice al pieței bursiere, un portofoliu de obligațiuni poate fi structurat pentru a imita orice indice de obligațiuni publicat. Un indice obișnuit mimat de administratorii de portofoliu este Barclays US Aggregate Bond Index.

Datorită dimensiunii acestui indice, strategia ar funcționa bine cu un portofoliu mare datorită numărului de obligațiuni necesare pentru a reproduce indicele. De asemenea, trebuie să luăm în considerare costurile de tranzacție asociate nu numai investiției inițiale, ci și reechilibrarea periodică a portofoliului pentru a reflecta modificările indicelui.

Strategia obligațiunilor de imunizare

Această strategie are caracteristicile strategiilor atât active, cât și pasive. Prin definiție, imunizarea pură presupune că un portofoliu este investit pentru un profit definit pentru o anumită perioadă de timp, indiferent de influențele exterioare, cum ar fi modificările ratelor dobânzii.

Similar cu indexarea, costul de oportunitate al utilizării strategiei de imunizare poate renunța la potențialul de sus al unei strategii active pentru a se asigura că portofoliul va atinge randamentul dorit. Ca și în strategia de cumpărare și deținere, prin proiectare, instrumentele cele mai potrivite pentru această strategie sunt obligațiunile de înaltă calitate, cu posibilități de implicit îndepărtate.

De fapt, cea mai pură formă de imunizare ar fi să investești într-o obligațiune cu cupon zero și să corespundă maturității obligațiunii până la data la care se preconizează că fluxul de numerar este necesar. Aceasta elimină orice variabilitate a rentabilității, pozitivă sau negativă, asociată cu reinvestirea fluxurilor de numerar.

Durata, sau durata medie de viață a unei legături, este frecvent utilizată în imunizare. Este o măsură predictivă mult mai precisă a volatilității unei obligațiuni decât scadența. O strategie de durată este folosită în mod obișnuit în mediul instituțional de investiții de către companiile de asigurări, fondurile de pensii și băncile pentru a potrivi orizontul de timp al datoriilor viitoare cu fluxurile de numerar structurate. Este una dintre cele mai solide strategii și poate fi folosită cu succes de către indivizi.

De exemplu, la fel cum un fond de pensii ar folosi o imunizare pentru a planifica fluxurile de numerar la pensionarea unei persoane, aceeași persoană fizică ar putea construi un portofoliu dedicat pentru propriul plan de pensionare.

Strategia activă a obligațiunilor

Scopul managementului activ este maximizarea randamentului total. Alături de oportunitatea sporită de rentabilitate apare, evident, un risc crescut. Unele exemple de stiluri active includ anticiparea ratei dobânzii, sincronizarea, evaluarea și exploatarea pe răspândire și scenarii multiple ale ratei dobânzii. Premisa de bază a tuturor strategiilor active este aceea că investitorul este dispus să facă pariuri pe viitor, mai degrabă decât să se aplice cu randamentele potențial mai mici pe care le poate oferi o strategie pasivă.

Linia de jos

Există multe strategii pentru a investi în obligațiuni pe care investitorii le pot utiliza. Abordarea de cumpărare și reținere face apel la investitorii care caută venituri și nu sunt dispuși să facă previziuni. Strategiile intermediare includ indexarea și imunizarea, ambele oferind o anumită securitate și predictibilitate. Apoi, există lumea activă, care nu este destinată investitorului casual. Fiecare strategie își are locul și atunci când este implementată corect, poate atinge obiectivele pentru care a fost destinată.