Durată
Durata reprezintă o măsură a sensibilității prețului unei obligațiuni sau al altui instrument de creanță la modificarea ratelor dobânzii. Durata unei obligațiuni este ușor confundată cu termenul sau timpul până la scadență, deoarece sunt amândouă măsurate în ani. Cu toate acestea, termenul unei obligațiuni este o măsură liniară a anilor până la rambursarea capitalului; nu se schimbă odată cu mediul ratei dobânzii. Pe de altă parte, durata este neliniară și accelerează pe măsură ce timpul de maturitate scade.
Cum funcționează durata
Durata măsoară cât timp durează, în ani, ca un investitor să ramburseze prețul obligațiunii prin fluxurile de numerar totale ale obligațiunii. În același timp, durata reprezintă o măsură a sensibilității prețului unei obligațiuni sau a portofoliului cu venituri fixe la modificările ratelor dobânzii. În general, cu cât durata este mai mare, cu atât prețul unei obligațiuni va scădea odată cu creșterea ratelor dobânzii (și cu atât va fi mai mare riscul ratei dobânzii). De regulă generală, pentru fiecare modificare de 1% a ratelor dobânzii (creștere sau scădere), prețul unei obligațiuni se va modifica aproximativ 1% în direcția opusă, pentru fiecare an de durată. Dacă o obligațiune are o durată de cinci ani și ratele dobânzilor cresc cu 1%, prețul obligațiunii va scădea cu aproximativ 5% (1% X 5 ani). De asemenea, dacă ratele dobânzilor scad cu 1%, prețul aceleiași obligațiuni va crește cu aproximativ 5% (1% X 5 ani).
Anumiți factori pot afecta durata unei obligațiuni, inclusiv:
- Timpul până la maturitate. Cu cât scadența este mai lungă, cu atât durata este mai mare și riscul ratei dobânzii este mai mare. Luați în considerare două obligațiuni care produc fiecare 5% și costă 1.000 USD, dar au scadențe diferite. O obligațiune care se maturizează mai repede - să zicem, într-un an - și-ar rambursa costul adevărat mai rapid decât o obligațiune care se maturizează în 10 ani. În consecință, obligațiunea cu scadență mai scurtă ar avea o durată mai mică și un risc mai mic.
- Rata cuponului. Rata cuponului unei obligațiuni este un factor cheie în durata calculului. Dacă avem două obligațiuni care sunt identice cu excepția ratelor cuponului lor, obligațiunea cu rata mai mare a cuponului își va plăti costurile inițiale mai repede decât obligațiunea cu un randament mai mic. Cu cât rata cuponului este mai mare, cu atât durata este mai mică și riscul ratei dobânzii este mai mic
Durata unei obligațiuni în practică se poate referi la două lucruri diferite. Durata Macaulay este timpul mediu ponderat până la plata tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunilor. Prin contabilizarea valorii actuale a plăților de obligațiuni viitoare, durata Macaulay ajută un investitor să evalueze și să compare obligațiile independente de termenul sau de timp până la scadență.
Al doilea tip de durată se numește „durată modificată” și, spre deosebire de durata Macaulay, nu se măsoară în ani. Durata modificată măsoară modificarea preconizată a prețului unei obligațiuni la o modificare de 1% a ratelor dobânzii. Pentru a înțelege durata modificată, rețineți că prețurile obligațiunilor au o relație inversă cu ratele dobânzii. Prin urmare, ratele dobânzilor în creștere indică faptul că prețurile obligațiunilor pot scădea, în timp ce ratele dobânzilor în scădere indică faptul că prețurile obligațiunilor sunt susceptibile să crească.
01:35Durată
Cheie de luat cu cheie
- Durata, în general, măsoară sensibilitatea prețurilor unei obligațiuni sau a unui portofoliu cu venituri fixe la modificările ratei dobânzii.
- Durata Macaulay estimează câți ani va fi nevoie ca un investitor să ramburseze prețul obligațiunii prin fluxurile totale de numerar și nu trebuie confundat cu scadența acesteia.
- Durata modificată măsoară modificarea prețului într-o obligațiune, având o modificare de 1% a ratelor dobânzii.
- Durata portofoliului cu venituri fixe este calculată ca media ponderată a duratelor obligațiunilor individuale deținute în portofoliu.
Durata Macaulay
Durata Macaulay găsește valoarea actuală a plăților cuponului viitoare și valoarea scadenței. Din fericire pentru investitori, această măsură este un punct de date standard în majoritatea instrumentelor software de căutare și analiză a obligațiunilor. Deoarece durata Macaulay este o funcție parțială a timpului până la scadență, cu cât durata este mai mare, cu atât este mai mare riscul de dobândă sau recompensa pentru prețurile obligațiunilor.
Durata Macaulay poate fi calculată manual astfel:
Unde:
- f = numărul fluxului de numerar
- CF = suma fluxului de numerar
- y = randament la maturitate
- k = perioade de compunere pe an
- t f = timp în ani până la primirea fluxului de numerar
- PV = valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar
Formula anterioară este împărțită în două secțiuni. Prima parte este utilizată pentru a găsi valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar de obligațiuni viitoare. A doua parte găsește timpul mediu ponderat până la plata acestor fluxuri de numerar. Atunci când aceste secțiuni sunt reunite, ei spun unui investitor perioada medie ponderată de timp pentru a primi fluxurile de numerar ale obligațiunii.
Exemplu de calcul al duratei Macaulay
Imaginează-ți o obligațiune de trei ani cu o valoare nominală de 100 USD care plătește un cupon de 10% semestrial (5 dolari la fiecare șase luni) și are un randament până la scadență (YTM) de 6%. Pentru a găsi durata Macaulay, primul pas va fi utilizarea acestor informații pentru a găsi valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar viitoare, așa cum se arată în tabelul următor:
Această parte a calculului este importantă pentru a înțelege. Cu toate acestea, nu este necesar dacă cunoașteți deja YTM pentru obligațiune și prețul curent. Acest lucru este adevărat, deoarece, prin definiție, prețul curent al unei obligațiuni este valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar.
Pentru a finaliza calculul, un investitor trebuie să ia valoarea actuală a fiecărui flux de numerar, să o împartă la valoarea actuală totală a tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunii și apoi să înmulțească rezultatul cu timpul până la scadență în ani. Acest calcul este mai ușor de înțeles în următorul tabel:
Rândul „Total” al tabelului spune unui investitor că această obligațiune pe trei ani are o durată de 2, 684 ani în Macaulay. Comercianții știu că, cu cât durata este mai lungă, cu atât obligația va fi mai sensibilă la modificările ratelor dobânzii. Dacă YTM crește, valoarea unei obligațiuni cu 20 de ani până la scadență va scădea mai mult decât valoarea unei obligațiuni cu cinci ani până la scadență. Cât de mult se va modifica prețul obligațiunii pentru fiecare 1% YTM crește sau scade se numește durata modificată.
Durata modificată
Durata modificată a unei obligațiuni îi ajută pe investitori să înțeleagă cât prețul unei obligațiuni va crește sau va scădea dacă YTM va crește sau va scădea cu 1%. Acesta este un număr important dacă un investitor este îngrijorat că ratele dobânzilor se vor schimba pe termen scurt. Durata modificată a unei obligațiuni cu plăți cupon semestriale poate fi găsită cu următoarea formulă:
Folosind numerele din exemplul precedent, puteți utiliza formula de durată modificată pentru a afla cât de mult se va modifica valoarea obligațiunii pentru o schimbare de 1% a ratelor dobânzii, după cum se arată mai jos:
În acest caz, dacă YTM crește de la 6% la 7%, deoarece ratele dobânzilor cresc, valoarea obligațiunii ar trebui să scadă cu 2, 61 USD. În mod similar, prețul obligațiunii ar trebui să crească cu 2, 61 USD dacă YTM scade de la 6% la 5%. Din păcate, pe măsură ce YTM se schimbă, rata schimbării prețului va crește sau va scădea. Accelerarea modificării prețurilor unei obligațiuni pe măsură ce ratele dobânzilor cresc și scad se numește „convexitate”.
Utilitatea duratei
Investitorii trebuie să fie conștienți de două riscuri principale care pot afecta valoarea investiției unei obligațiuni: riscul de credit (implicit) și riscul ratei dobânzii (fluctuațiile ratei dobânzii). Durata este utilizată pentru a cuantifica impactul potențial pe care îl vor avea acești factori asupra prețului unei obligațiuni, deoarece ambii factori vor afecta YTM-ul estimat al unei obligațiuni.
De exemplu, dacă o companie începe să se lupte și calitatea creditelor sale scade, investitorii vor avea nevoie de o recompensă mai mare sau de YTM pentru deținerea obligațiunilor. Pentru a ridica YTM-ul unei obligațiuni existente, prețul acesteia trebuie să scadă. Aceiași factori se aplică în cazul în care ratele dobânzilor sunt în creștere și dacă obligațiunile competitive sunt emise cu un YTM mai mare.
Strategii de durată
În presa financiară, este posibil să fi auzit investitorii și analiștii să discute despre strategii de lungă durată sau de scurtă durată, ceea ce poate fi confuz. Într-un context de tranzacționare și investiție, cuvântul „lung” ar fi folosit pentru a descrie o poziție în care investitorul deține activul care stă la baza sau un interes în activul care va aprecia în valoare dacă prețul va crește. Termenul „scurt” este folosit pentru a descrie o poziție în care un investitor a împrumutat un activ sau are un interes în activ (de exemplu, instrumente derivate) care va crește în valoare atunci când prețul scade în valoare.
Cu toate acestea, o strategie de lungă durată descrie o abordare investițională în care un investitor de obligațiuni se concentrează pe obligațiuni cu o valoare mare de durată. În această situație, un investitor este probabil să cumpere obligațiuni cu mult timp înainte de scadență și o expunere mai mare la riscurile de rată a dobânzii. O strategie de durată lungă funcționează bine atunci când ratele dobânzii scad, ceea ce se întâmplă de obicei în timpul recesiunilor.
O strategie pe durată scurtă este cea în care un investitor cu venituri fixe sau obligațiuni este axat pe achiziționarea de obligațiuni cu o durată mică. Acest lucru înseamnă, de obicei, că investitorul este concentrat pe obligațiuni cu o cantitate mică de timp până la scadență. O strategie de genul acesta ar fi folosită atunci când investitorii consideră că ratele dobânzilor vor crește sau atunci când sunt foarte incerte cu privire la ratele dobânzii și vor să-și reducă riscul.
Rezumatul duratei
Durata unei obligațiuni poate fi împărțită în două caracteristici diferite. Durata Macauley este timpul mediu ponderat pentru a primi toate fluxurile de numerar ale obligațiunilor și este exprimată în ani. Durata modificată a unei obligațiuni transformă durata Macauley într-o estimare a prețului obligațiunii va crește sau va scădea cu o modificare de 1% a randamentului până la scadență. O obligațiune cu o perioadă lungă de timp până la scadență va avea o durată mai mare decât o obligațiune pe termen scurt. Pe măsură ce durata obligațiunilor crește, riscul ratei dobânzii crește, de asemenea, deoarece impactul unei schimbări în mediul ratei dobânzii este mai mare decât ar fi pentru o obligațiune cu o durată mai mică.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.