O privire mai profundă asupra Alpha

Evaluarea rentabilității unei investiții, fără a ține cont de riscul asumat, oferă foarte puține informații despre performanța unui titlu sau a unui portofoliu. Fiecare titlu are o rată de rentabilitate necesară, așa cum este specificat de modelul de prețuri pentru activele de capital (CAPM). Indicele Jensen, sau alfa, este ceea ce îi ajută pe investitori să determine cât de mult diferă profitul realizat al unui portofoliu de rentabilitatea pe care ar fi trebuit să o obțină. Acest articol va oferi o mai bună înțelegere a alfa și a aplicării sale practice.

Definiți de Alpha
Indicele Jensen, sau alfa, are o oarecare relație cu modelul de preț al activelor de capital sau CAPM. Ecuația CAPM este utilizată pentru a identifica randamentul necesar al unei investiții; este adesea folosit pentru a evalua performanța realizată pentru un portofoliu diversificat. Deoarece se presupune că portofoliul evaluat este un portofoliu diversificat (ceea ce înseamnă că riscul nesistematic a fost eliminat) și pentru că principala sursă de risc a unui portofoliu diversificat este riscul de piață (sau riscul sistematic), beta este o măsură adecvată a acestui risc. Alpha este utilizat pentru a determina cât de mult variază rentabilitatea realizată a portofoliului de rentabilitatea cerută, așa cum este determinată de CAPM. Formula pentru alfa este exprimată după cum urmează:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Unde:
Rp = Returnarea realizată a portofoliului
Rm = rentabilitatea pieței
Rf = rata fără riscuri

Ce măsoară?
Indicele Jensen măsoară primele de risc în termeni de beta (β); prin urmare, se presupune că portofoliul evaluat este bine diversificat. Indicele Jensen necesită utilizarea unei rate fără riscuri diferite pentru fiecare interval de timp măsurat în perioada specificată. De exemplu, dacă măsurați administratorii fondului pe o perioadă de cinci ani folosind intervale anuale, trebuie să examinați profiturile anuale ale fondului, minus rentabilitățile activelor fără risc (adică factura din Trezoreria SUA sau un activ fără risc de un an) pentru În fiecare an, raportați-vă la rentabilitatea anuală a portofoliului de piață, minus aceeași rată fără riscuri.

Această metodă de calcul contrastează atât cu măsurile Treynor, cât și cu Sharpe, prin faptul că ambele examinează randamentul mediu pentru perioada totală pentru toate variabilele, inclusiv portofoliul, piața și activele fără riscuri.

Alpha este o măsură bună a performanței care compară randamentul realizat cu randamentul care ar fi trebuit să fie câștigat pentru valoarea riscului suportat de investitor. Tehnic vorbind, este un factor care reprezintă performanța care diferă de la beta-ul unui portofoliu, reprezentând o măsură a performanței managerului. De exemplu, este insuficient pentru un investitor să ia în considerare succesul sau eșecul unui fond mutual doar prin analizarea profiturilor sale. Întrebarea mai relevantă este următoarea: performanța managerului a fost suficientă pentru a justifica riscul asumat pentru obținerea acestei rentabilități?

Aplicarea rezultatelor
O alfa pozitivă indică faptul că managerul de portofoliu a avut o performanță mai bună decât era de așteptat, pe baza riscului pe care managerul l-a asumat cu fondul, măsurat prin versiunea beta a fondului. O alfa negativă înseamnă că managerul a făcut de fapt mai rău decât ar fi trebuit să dea returnarea necesară a portofoliului. Rezultatele regresiei acoperă de obicei o perioadă cuprinsă între 36 și 60 de luni.

Indicele Jensen permite compararea performanței administratorilor de portofoliu unul față de celălalt sau relativ la piața în sine. Atunci când aplicați alfa, este important să comparați fonduri în cadrul aceleiași clase de active. Compararea fondurilor dintr-o clasă de active (adică creșterea capacității mari) cu un fond dintr-o altă clasă de active (adică piețele emergente) nu are sens, deoarece compară în mod esențial mere și portocale.

Graficul de mai jos oferă un exemplu comparativ bun de alfa sau „randamente în exces”. Investitorii pot folosi atât alfa cât și beta pentru a evalua performanța unui manager.

Figura 1: Date până la 31/05/08

Cifrele incluse în Figura 1 indică faptul că, pe o bază ajustată la risc, Fondul pentru creșterea fondurilor americane a dat cele mai bune rezultate ale fondurilor listate. Alfa de trei ani de 4 le-a depășit cu mult pe cele ale colegilor săi în eșantionul mic furnizat mai sus.

Este important de menționat că nu numai că sunt adecvate comparațiile dintre aceeași clasă de active, dar trebuie luate în considerare și etalonul potrivit. Indicele de referință cel mai des utilizat pentru măsurarea pieței este indicele bursier S&P 500, care servește ca un furnizor de „piață”. Cu toate acestea, unele portofolii și fonduri mutuale includ clase de active cu caracteristici care nu se compară cu exactitate față de S&P 500, cum ar fi fonduri de obligațiuni, fonduri sectoriale, imobiliare etc. caz. Deci, calculul alfa ar trebui să includă referința relativă pentru acea clasă de active. (Pentru a afla mai multe, citiți Benchmark Returnarea dvs. cu indexuri .)

Concluzie
Performanța portofoliului cuprinde atât rentabilitatea, cât și riscul. Indicele Jensen, sau alfa, ne oferă un standard corect al performanței managerului. Rezultatele ne pot ajuta să stabilim dacă valoarea adăugată a managerului sau chiar valoarea suplimentară pe o bază ajustată la risc. Dacă da, ne ajută, de asemenea, să stabilim dacă onorariile managerului au fost justificate la examinarea rezultatelor. Cumpărarea (sau chiar păstrarea) fondurilor de investiții fără această considerație este ca și cum ai cumpăra o mașină pentru a te duce de la punctul A la punctul B fără a evalua eficiența combustibilului.

Pentru lectură suplimentară, aflați trei raporturi care vă vor ajuta să evaluați randamentul investițiilor dvs. în măsurarea performanțelor portofoliului .